| 上周三美國聯儲局主席耶倫重申美國聯儲局將維持超低利率一段相當時間，直至失業率下降至一穩定水平，及其他經濟因素明顯改善後才開始改變現時的超低利率。 美國股市在這言論下上升，道瓊斯指數創歷史新高，投資者歡迎超低利率仍維持一段較市場預測長一點的時間。 美國實行超低利率貨幣寬鬆政策足足6年，美國本土及受這政策影響的地區（特別是亞洲地區）已習慣了超低利率的投資及經營環境。過去5、6年，公司及投資者在不信還得信的情況下，改變了營運結構及投資策略。資產價格在超低利率及流動性高的環境下，愈買愈貴，愈賣愈高，不少國家出現貧富兩極化現象，社會矛盾加深。 聯儲局快將完成退市 聯儲局聲明中決定將每月買債規模減少100億美元至150億美元，並於下月結束買債計劃。這表示聯儲局快將完成退市，貨幣寬鬆政策扭曲市場情況向扳正的道路邁進一步。 現時市場焦點關注聯儲局甚麼時候加息？美國市場大部分人士預測聯儲局將於明年中開始加息，但就算加息，都只會從聯儲局短期利率加起，速度不應快。然而，目前市場對利率升跌的消息十分敏感，加息消息出現之時，預測股市及債市將雙雙出現較大幅度調整，金融大鱷必趁人心過敏推波助瀾，務使市場出現超賣現象。 聯儲局成員大部分認為美國將於明年加息，他們預測，到明年底聯儲局利率將加1%至2%，但這些預測準確性有多大？正如耶倫說，沒有人可以有很充足的理據去支持預測，因為市場上不確定性的因素實在太多了。因此，聯儲局須彈性處理利率的變化，這等於說聯儲局並沒有確實的加息時間表。不過，聯儲局將採用一些利率工具去影響市場利率，包括傳統的聯邦基金利率（借給銀行的隔夜錢利率），採用類似中國央行要求銀行存放儲備金的方法，以不同於聯邦基金利率給予銀行存放於聯儲局的儲備金，也給予非金融機構較聯邦基金利率稍高或稍低的利率。三管齊下的利率運作，聯儲局可較過往更有彈性地調節短期市場利率。聯儲局在公開市場的運作，以調節短息為主，影響長息的方法仍將沿用在市場買債和賣債的方法，但只會偶而為之，以免過度干預市場。 目前，影響聯儲局加息幅度和速度的最主要因素仍然是就業市場。耶倫今年初認為，當美國失業率下降至6.5%以下，聯儲局便可考慮加息。在上周聯儲局公開市場委員會會議的公布中，預測美國的失業率在今年底將下降至5.9%至6%，但在這低於6.5%的水平下，聯儲局仍不敢斷言一定加息。為甚麼呢？因為聯儲局把美國經濟預測稍為調低至2%與2.2%之間。聯儲局有少部分成員反對過早加息，他們唯恐利息一加之下，美國的經濟將再度受挫。耶倫何嘗不是抱有同樣顧慮？她看到美國經濟在持續改善之中，但改善並不等於確認美國經濟可持續增長。 資本主義國家和地區的財金官員個個保守，金融市場瞬息萬變，財金官員管理及支配的人民財富鉅大。出言保守、運作謹慎，是財金官員為官之道。 耶倫早已被標籤為鴿派 耶倫未當聯儲局主席之前，早已被標籤為鴿派，支持低利率政策一段長時期。她當上聯儲局主席只7個月，鴿派作風怎可以一下子改變為鷹派？反而更「鴿」才是。起碼在超低利率下，任職一年後才改變超低利率政策未遲，那就是說，明年3月後，她的個人「顧慮期」已滿，可改變「鴿」風。聯儲局主席一向以來的權力很大，又無明文規定的退休年齡。耶倫作為主席的看法和作風，聯儲局成員大多向主席的理念傾斜。 在今日金融環球化的情況下，美國的金融及經濟不可能不受外圍影響。正所謂世界輪流轉，美國的經濟開始復甦，金融趨向穩定之時，在過去6年，強勁一時的亞洲地區經濟卻轉向下滑，市場消費需求在調整中，影響美國及其他國家的製造業。被稱為「世界工廠」的中國，經濟也明顯地下滑之中。外商在中國的生產成本，特別是工人薪酬，土地價格及環保設施使費都大幅上升，很多外國投資的廠房都須搬移至其他製造成本較低的國家和地區；加上歐洲經濟依然低迷，政治碰上多事之秋，影響其他地區的出口收入。上述的經濟循環因素和公司營運結構因素，令目前環球經濟欠缺動力。 收息股要看其收入以外的利潤 在股票市場，受加息影響最大的是「收租股」及債券，這類產品在一般情況下，加息令它們的價格下跌。而然，世事無絕對「收租股」，例如：兩電及REITS，如果它們有新的業務拓展，由此預計有更多的收入和利潤時，它們的價格仍會上升。看官不是已察覺到電能和中電早已涉足海外投資，而領匯在剛修訂後的《房地產投資信託基金守則》，入標競投大圍站上蓋的地產發展項目，打算做其地產發展商。所以，投資所謂「收租股」，還須看穩定收入之外的價格上升機會。 無可否認，過去以至現在已發行的債券利率很低，但這「低」的水平相對銀行存款利率則高出「很多」，債券投資者在過去幾年的平均實質回報不錯。投資債券的基金及個人投資者所追求的投資回報目標與股票投資者不同，願意承受的風險各異，故把兩者同場比較優劣並不恰當。 持有能力是致勝要點 同一事物在不同的時空可以有截然相反的結果。利率開始要加的時候，股市出現調整，房地產價格下跌。然而，加息的另一面，表示經濟回復穩定上升勢頭，公司溢利將上升，薪酬也將上升，樓價回落後將取得買家承接，樓房銷量將增加，社會矛盾可緩解。 所以，在加息推倒股價時，倒是買入股票持有的機會，而持有能力是致勝要點。
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