股神巴菲特的師父葛拉咸（Benjamin Graham）所著《聰明的投資者》（Intelligent Investors）可說是價值投資學派的《聖經》，而巴菲特本人，稱其為最聰明的投資者，也絕不為過。最近，有一份研究報告提出了股神的投資「秘方」，當中除了追求穩健的投資，也極其善用槓桿，相信這會令大多數人感到意外。

巴菲特的價值投資理念，核心包括在於挑選好企業和好股票：要安全（低beta值）、價廉（低市淨率）、優質（高成長且高分紅），同時，原來經研究所得，股神歷年投資組合涉及的整體槓桿比率，高達1.6倍，即是說，即使其投資組合的價值升幅只是與大市同步，其表現也會高於大市的1.6倍。

當然，使用槓桿的大前提，是持有的資產價值不能大幅波動，否則便會容易在跌市下被斬倉，最終要棄械投降，縱使最終看對市，也可能要蝕錢或破產收場。

事實上，股神雖然利用槓桿來投資，然而其整體的實質風險卻低而穩健。據測算夏普指數（用以衡量每單位風險所能換得的平均報酬率）為0.76（19% / 24.9%），比市場的平均值0.39幾乎高出一倍之多，即表明其投資如涉及風險與大市相同，但回報卻可高於大市接近一倍。

那這位聰明的投資者是如何做到的？一是如上所述，所購入資產價值要不會大上大落，資產資素要好，不會買入不知道的東西如次按、迷債等。

同時，巴菲特透過其經營的保險和再保險公司，獲得穩定而強勁的現金流，不用擔心會一時三刻的出現周轉不靈，以至在市差而要被迫賤賣資產變現，減少斬倉的風險。

打個比喻，運同一點槓桿來買藍籌股組合如盈富基金（2800）或領匯（0823），其計入風險後獲得的回報，勝過買入雖沒有槓桿，卻是風險極高的三四線股票。

筆者認為，過去數十年，香港的物業投資者，也是利用了「股神的秘方」而發大達，就是透過按揭買入優質的「磚頭」，雖然涉及高槓桿，但只要工作穩定，能提供穩定收入生活和供樓，便不怕被銀行收樓，而當樓市大升時，便能享有以倍計的升值。如是收租物業，穩定的租金收入也可以幫助供樓。

不過，要仿效「股神的秘方」來投資物業，也要看時機而行，比如2003年SARS時租金收入扣除供樓款項後隨時有4厘以上的正回報，而這時市民供樓負擔比率只是兩成左右，如這時你又是擁有鐵飯碗的公務員，自然應盡量用高槓桿來買樓。

然而，現時供樓負擔比率已升至5成以上，租金扣除了管理費、差餉及折舊等，只是2厘多一點，已與按揭息率相若，那便絕不是以高槓桿買樓的好時機。

另外，《明報》將在下月4日舉辦「2014投資攻略第一擊」研討會，除了由筆者分析來年樓市最新形勢外，同時邀得近一年提供股票貼士「命中率」極高的經濟學者關焯照主講「2014經濟與股市明星板塊」，以及由東盛金業市場行政執行總監盧楚仁分析黃金市場的投資機會，同時由GMO CLICK環球通副總裁陳建豪分析明年最值得留意的外幣投資。有興趣讀者可登入以下網址報名：http://mpfinance.com/jan04.htm

撰文﹕陸振球 （明報地產版主管）