期貨王與玻璃心 2016-07-25

用100萬元本金炒期指，3個月後賺到52億元，即是勁賺5200倍，有冇可能？恐怕連大鱷索羅斯都做不到的戰績，本港一位街坊婆婆Linda卻成功締造，她早前參加一家本地證券商的「期貨王」比賽，結果在3個月內憑100萬元在賬面上賺得52億元，勁賺關鍵包括於6月獨具慧眼，估中英國脫歐公投爆冷跑出，成功賺盡波幅。

這固然證明「高手在民間」，但亦是比賽機制使然，並帶出投資心態的重要；講到底不論愛國、做人或投資，都千萬不可有「玻璃心」。

該比賽由耀才證券（01428）在4至6月舉行，據悉有逾2000人參加，各人可免費獲得100萬元「模擬資金」，在3個月內進行港股期貨買賣，最後按比賽結束當日（6月29日）的賬戶結餘多寡定勝負。

結果Linda婆婆憑52億元結餘成為冠軍，獲得亞軍的另一位女士結餘亦達27億元；不過季軍的年輕人就差距較遠，結餘「只有」5500萬元，但按本金計亦勁賺55倍，成績斐然。

據了解，Linda婆婆平時都有「細細哋」投資港股及恒指，而今次勝出的關鍵之一，在於英國脫歐公投上月23日舉行之前，她獨排眾議預測「脫歐派」有機會爆冷跑出，於是在市場信心普遍樂觀之際，趁高位狂沽期指。

結果在公投結果揭盅當日，恒指從高位一度暴跌逾1200點，Linda婆婆睇準時機「食糊」平倉，成功在比賽最後階段拋離其他對手。

當然，這個紙上談兵的比賽講明使用「模擬資金」，而非「玩真錢」，因此這不代表Linda婆婆可真金白銀「袋走」52億元搖身變富婆。

此外，獎金亦並非按比例計算（例如結餘的1%），而是一早便定好固定金額，冠亞季軍的獎金分別為2.5萬、1.5萬及1.2萬元；換言之，Linda婆婆所獲獎金僅相當於其結餘的0.0004%，大概只夠去一次歐洲旅行而已。

眾所周知，期指是高槓桿工具，槓桿比率動輒達10多倍，對應每點波幅價值50元；例如上月恒指水平約2萬點，每張恒指期貨（俗稱「大期」）對應價值約100萬元，而基本按金約6萬多元，相當於15倍槓桿比率。但即使槓桿這麼高，要像Linda婆婆般在3個月內勁賺5200倍，難度依然極大。

例如Linda婆婆在4月用100萬元「模擬資金」開倉，約可買16張「大期」，每點波幅可有800元利潤，這便意味她須滾動地賺到650萬點波幅，才可把資金「發大」至52億元，而期內的恒指波幅當然遠遠沒有那麼多。

換言之，Linda婆婆估計是從最初便瞓身押注一個方向，賺到可觀利潤後平倉，再「注疊注」式瞓身買反方向，如此連續幾次瞓身都成功，才有可能把資金以幾何級數「發大」5200倍。

Linda婆婆這次喪贏5200倍，證明她眼光奇準兼膽識過人，但亦與比賽機制有關。一來參賽者使用的是「模擬資金」而非「真錢」，無downside，操作時的心理壓力微乎其微；相反若動用真金白銀，普通人即使夠膽在最初孤注一擲「賭身家」，但在兩次來回之後，把身家由100萬元膨脹至1000萬元，幾可達致所謂「財務自由」，估計登時便會「細膽」起來，戴鋼盔縮注，不敢繼續鋪鋪賭身家。

更進一步看，對普羅大眾來說，賺到1億或10億元，生活質素的提升幅度差距不大，相反若由1億元跌回零元，就像天堂與地獄之別。因此大部分人心中都有一個「賺夠」的指標，過了這指標後冒險偏好便會驟降，甚至只求保本，這實屬理性決策。

「幸存者偏差」造就贏家

話得說回來，今次比賽只玩期指一瓣，而且獎金為固定而非按回報比例計算，因此所有參賽者都會採取超大膽策略，才有機會打進三甲贏取獎金。

根據「幸存者偏差」理論，假設2000多名參賽者從最初便瞓身賭方向，期間恒指約有5次較顯著的高低波幅，等於10次轉向，固然大部分人在途中難免會估錯方向或揀錯時機以致輸光離場；但若有極少數人能存活到最後，其注碼必定會以幾何級數激增。

由此亦可解釋，為何不少分析師做sell side時預測十分精準，可是一旦跳出來做buy side自組基金，眼光便大跌watt，乃由於操作「真金白銀」比起客觀地撰寫報告，心理壓力不可相提並論。更甚者，即使基金經理操盤，運用的主要也是OPM（其他人的錢），這比起普通投資者完全動用自己身家下注，心理壓力又差一大截。

無論如何，投資者在實戰時，當然不可能像模擬比賽般冷靜及無後顧之憂，但亦應借鑑Linda婆婆例子，盡量摒除心理因素干擾，才有可能作出客觀決策。相反若太「玻璃心」，賺又驚蝕又怕，每每被情緒影響下注，便很難在投資市場幸存，遑論Bingo。（高