刋於2014/02/19-20石老師對貨幣看法
金‧金‧金
撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
今日文題：「金‧金‧金」，是有點偷人家概念，禪話有：「見山是山，再見山不是山，再再見山是山」。同樣今時：「見金是金，再見金不是金，再再見金是金。」此中這個「金‧金‧金」有何啟示？
百年前，金是貨幣之一，到70年代其貨幣功能因美國不再許美元換金而被廢，再些年後金又可能再具貨幣功能，若是屆時金價或會是7,000至10,000美元一盎斯。作這估計的人是《貨幣戰爭》作者Jim Rickards。
貨幣信心崩潰 金價將狂升
《貨幣戰爭》作者Jim Rickards認為有一系列動力，推動金價大幅上漲。Rickards的目標金價在7,000到9,000美元/盎斯間，「這不是會馬上發生的事情，但也不是10年遠期預測，這會發生在3到5年裏，價格會上漲5到6倍。」
Rickards稱自己的分析是基於美元等貨幣信心的崩塌而來的。「要使貨幣重獲市場信心有兩種方式，要麼通過世界貨幣基金組織（IMF）以特別提款權（SDRs）的方式來增加流動性，要麼重新回到金本位。」
「用SDR的方式將會帶來高通脹。」Rickards說，「那麼金價就會被推高。如果回到金本位，那麼就將要帶來通縮。」因為世界上沒有足夠的黃金。
但Rickards認為，世界上有的是足夠的黃金，只是問題在價格上。「1,300美元/盎斯的金價不足以支撑全球貿易和金融，但如果金價到10,000美元/盎斯的水平，就有足夠黃金了。故這不是黃金量的問題，是價格的問題。」
2013年金價大跌跟黃金ETF（GLD）有關，不是跟金有關。「當人們買GLD的時候，他們不是買入或者賣出黃金，他們是在買入或者買入股份。」
「那些在倉庫中的黃金只有一些經過授權的參與者才能獲得，而這些參與者基本又是那些大行，高盛（Goldman Sachs）、花旗（Citigroup）、摩根大通（JPMorgan）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、德意志銀行（Deutsche Bank）和滙豐銀行（HSBC）等。」
因此，Rickards認為，在央行操控金價以及這些大行拋售實物黃金的作用下，很大量的黃金被投入到市場上，為Comex帶來了很大的售出壓力，使到2013年金價下跌。
「所以這是很多不良因素合在了一起，但問題在於這是不會持久的。」
他們的金庫是不能被清空的，很多大行的金庫存量已很低，Rickards稱諸如瑞銀集團（UBS）、瑞士信貸（Credit Suisse）和德意志銀行等金庫中的黃金都在被移至諸如G4S、ViaMAT和Brink's等私人金庫中。「這並未增加黃金的供應量，但卻減少了交易的浮動供給。」
「全球黃金總供應量是有限的，但要對市場產生影響，不用買下所有黃金，只要買下浮動供給就可以。全球大約有17萬噸黃金，其中只有一點是可被交易的浮動供給，」Rickards說，「Comex或者摩根大通或者GLD金庫中的黃金是可以被用來交易的。而被中國買走的黃金可能幾百年都見不到天日，也不會被交易。所以黃金在從西方向東方流，在從GLD流向中國。黃金總量沒有改變，但浮動供給量在迅速下降。」
Rickards認為這使得紙黃金愈來愈脆弱，因為沒有足夠的實物黃金在背後支撑，「因此會在某一時刻崩塌，並且引發大量買入實金。」近月金價上升，會否就是這波實金買浪之始？
Rickards為2013年的金價波動作了解釋之餘，亦闡明了金價如爆升，是因為人們對貨幣失去信心。屆時市場有兩條路可走，⑴用IMF的SDR，⑵用金本位。而這就是筆者講的金、金、金。
美國一直在印銀紙，說得坦白，是在印由美國政府印出來的「假」美鈔，之所以謂假，是因為這些美鈔是超量發行，其購買力將與日俱跌，到跌到某一日，當市場出現集體厭惡時，一拋出來，美元的貶值速度，可以驚人。這並不是靠嚇，也不是生安白做，在1900年代，一英鎊可兌6至7美元，今時只能兌1.6美元左右，少了一大截，是因為二次大戰使英國由日不落國變成斜陽帝國。以前因有龐大殖民地的被迫需求，使英鎊價昂，迄至60年代初，一英鎊還是被官價定為兌16港元，但隨着大英帝國力弱，英鎊價不能不回歸現實，取而代之的是美元、日圓。這個英鎊的「失勢」、「貶值」過程不是一年兩年，而是在百年中出現了。
如果美元「失勢」、「貶值」，又是要用上百年，則筆者此文是多餘，因為筆者無命見，相信各位讀者也無百年命去等。然這是十倍速年代，百年所竟之事，可以在十年內見到。《貨幣戰爭》作者Rickards認為會在3、5年內發生，筆者則謂會在2020年之前發生，因為屆時人民幣應會國際化，再加上歐元回穩，俄羅斯和伊朗出來搞搞局，今時美元的貨幣霸主地位，將受挑戰。當世界上的毒販和軍火商都怕所收到的美元有貶值可能性時，並肯收歐元、人民幣時，美元的貶值速度將會提速，一旦啟動這個雪球滾動，將會帶出雪崩。
美國不會任由美元貶值
筆者這個美元失勢估計，是有很多：「如果」、「一旦」、「將」、「可能」的不肯定性詞，是因為美國不是英國，美國仍有11個航空母艦戰鬥群，有N架F35和一小時環球打擊部隊。更重要的是美國有個華爾街團隊，在軍事、金融力量上，今日仍是世難匹敵者，美國是不會坐以待斃，在軍隊未出動前，美國已經早早在外交、商業、金融、貨幣、通訊、能源、糧食等環節上掀起了全面的美元保衞戰。
美國政府一定不會有個美元保衞戰的誓師大會，在國際爭鬥的暗戰中，有很多場戰事，是打了定了輸贏也不會宣之於口，當然亦有些話會做的事，到真要做時，也未必做。作為個小投資者，如果你只醉心於明天股市、金市、滙市上搵多少的，大家可以參考兩周前筆者的出入市錦囊（其實是自2013年以來一直沿用的）便是，揀合條件之股伺機而買便是，但如果想將這些賺到的利潤，留到2020年前後作退休用時，或要參考筆者上周的一系列重刊的舊文，又或是這幾天及明天，講金的文章。這些文章有兩個重點：
⑴美國在打美元保衞戰（筆者的陰謀論）；
⑵金的貨幣功能，在70年被美國政府公然拋棄後，或將會覆水重收，並納為正室，明天續。
回歸金本位？
撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
當我們講可不可以回歸金本位時，一個最常聽到的反對聲音是，黃金的量，不足以支持環球貿易與金融所需，筆者以前也是持這個想法，但近日改變了。
昨文筆者所提到的《貨幣戰爭》一書作者Jim Rickards認為不是，不是黃金量夠不夠，而是黃金價為何，他認為黃金到7,000以至10,000美元一盎斯時，今時已知的庫存17萬噸黃金量，是足夠支持環球貿易與金融所需。按Jim Rickards的推論，如果仍不夠，便將黃金定為一盎斯兌2萬，5萬，以至10萬美元便是。
金本位制約政府濫印鈔
這個「吹脹了」（inflated）的金價有甚麼好處？以後任何政府都不能亂印鈔票，要印，先要有金。由於任何政府都不能亂印鈔票，鈔票的發行量就受到限制，就可以恢復人們對鈔票的信心。
以前謂不可以回到金本位的原因是，以金價只在幾百元以至一、兩千元一盎斯時，以黃金為本所能印出來的鈔票量會少，這會帶來嚴重通縮，例如香港政府的持金於金價每盎斯1,300美元，只值100萬元時，就只可以印100萬元的鈔票量。那時每呎樓價，可能只是一個仙，那時不愁無「平價」樓買，平價要用「」號，是因為屆時閣下人工可能只是0.0001仙，樓價縮，有乜理由你人工唔縮，咁大幅縮，一定全民縮死。
但如我們給些創意，倒過來想，只要黃金漲價，漲到等同全球的貨幣量時，則閣下人工、樓價仍是跟今時差不多，一個早餐仍是26元，但千萬不要叫金箔燒賣，因那時金價已升至逾萬美元一盎斯。
只金價高，大家不會死，只要早餐價不貴、米價不貴便OK。談了這一堆，有甚麼意義？
大家都知美國印了N量美元、美債，大家亦知美國不可能無止境地再印下去，因為歐元，人民幣一企穩，就算世上有四分一的之前揸美元者轉揸人民幣、歐元時，美債將現擠兌，美元或有信心危機。你是美國國家領導人，會不會容許這樣的事情發生？不會，因為一出現就可能會失控，亦因此美國政府一定要阻止歐元／人民幣可以廣泛流通，從而帶來美元金融危機。
歐元於1992年面世，亦委實搶走了些美元的光采，美滙跌，但不久有歐元危機，美滙又回升。如今歐元危機漸退，再加上人民幣如於2020年真的能自由兌換，並能為市場所接受時，則到2030年、2050年時，美元在歐元與人民幣相夾擊時，會不會痛苦了？
美國一方面不能減太多印美元的速度，但同一時期美國不印美元又不成，一個可以的方法是回歸金本位。當美國講，我知衰，今後大家印銀紙時請先出示持有黃金量，美元率先「晒冷」。結果？請看表一。
黃金佔美國外儲逾七成
美國是今時持有最多黃金的國家，不單如此，其持金量佔其外儲比例達71.7%。而中國黃金量佔外儲比例只為1.2%，你人民幣要國際化？可以，但就絕不可能對美元起衝擊。
筆者以上所言，是否發神經？好彩連華爾街也有人陪我發神經。《華爾街見聞》有如下報道：中國黃金數據猜想：500噸黃金去哪兒了？它這個故事是。
來個簡單歸納：
‧中國黃金協會本月公布：2013年，中國超越印度成為全球最大的黃金消費國，黃金消費量首次突破1,000噸，達到1,176.40噸，同比激增41.36%。
‧同在這一年，中國全年國內黃金產量同比增長6%，達428.163噸。
‧但也是在2013年，中國由香港進口黃金規模同比幾乎翻倍，達1,158噸。這一年裏中國經上海進口黃金數量並未公開。
由以上進口量和產量計算，2013年，中國實際黃金消耗量應該是1,604.163噸（1,176.40+428.163），加上經上海進口的黃金規模，總消耗量預計可能超過1,700噸。這個數據比中國黃金協會公布的消耗量多約500噸。
也就是說，根據黃金協會的數據，這相差的500噸黃金沒有消耗。可中國央行的數據告訴我們，官方儲備也沒有增加：
截至2013年年底，中國官方黃金儲備仍為1,054噸，持平2009年4月數據，連續五年不變。
照這樣推算，500噸黃金就不知去向了。
所以，現在中國央行就面對一個直接的問題：去年金價大跌的時候當真沒有逢低囤積黃金？
低吸高拋符合常理。去年「中國大媽」都趁金價下跌蜂擁淘金，即便中國官方趁低價位買入黃金也沒甚麼大驚小怪的。
而且，當美聯儲逐步退出QE時，中國等擔心國際資本流出衝擊的發展中國家有理由未雨綢繆，囤積黃金以備不時之需。
Pivotfarm估計，中國央行可能對增加黃金儲備的猜疑保持沉默，如果囤積黃金確有其事，一旦公之於眾也會激起金價進一步上漲，這是中國央行不想看到的形勢。
去年10月《華爾街見聞》曾報道，GoldMoney的研究主管Alasdair Macleod將中國囤積黃金與地緣政治聯繫到一起。他認為有一點值得注意：
通過上海合作組織，中國和俄羅斯在多國的支持下正在建立一個經濟集團，這個經濟集團有一個共同特徵——黃金，幾乎所有的上海合作組織國家均在儲備黃金。
中國官方黃金儲備量5年來不變，美國於70年代不再允美元換金，但就未如歐洲一些國家般去沽金，仍然手握這麼多黃金。近日不少央行，連歐洲一些央行也買回黃金，都是已知的事實，但就沒有解釋，今日筆者提出這個回歸金本位的解釋，信不信由你。但如果按筆者推想發展，金價將有機會升、升、升。升到幾多，不知，筆者只知，每年二月，會重刊此文，一就證明我錯，一就證明貨幣危機將臨。
