上星期頭等大事，當然是美國和以色列向伊朗發動襲擊，令油價飆升，全球資產價格大幅波動，美股三大指數全數下跌，道瓊斯指數下跌3%、標普500指數跌2%、納斯達克指數跌1.2%，至此，道指年初至今升幅完全蒸發倒跌1%、標指跌1.5%、納指跌3.7%。值得留意的，是自去年底開始弱勢的納指，竟然在戰爭爆發冧市的這一個星期跑贏其餘兩大指數，有什麼啟示稍後再談。
戰爭爆發令市場陷入恐慌，這幾年實在見怪不怪。2020年的新冠疫情、2022年的俄烏戰爭、2023年的以色列哈馬斯戰爭、2025年美國發動的全球關稅戰，可以說每隔不到兩年，世界便會有大事發生，但若投資者在上述事件爆發當日手持標普500指數的ETF SPY並一直手持至今，其回報（不計及股息）分別為107%、57%、61%和21%，折成年回報率計分別約13%、12%、21%和21%，怎樣計都跑贏CPI吧？甚至勝過不少著名基金經理！
王弼這樣說，不是盲目的提倡美股長揸必勝論，而是必須分析，例如目前波斯灣戰爭的爆發，會直接導致某些企
業出現長期並結構性的盈利倒退。是的，油價如果長期高企，確實對聯儲局減息步伐有影響，甚至會轉頭要加息壓抑通脹（個人認為這可能性不大），但對於營運優良的企業（如Alphabet（GOOG）、亞馬遜（AMZN））等，差50個點子的利率不會構成不可逆轉的傷害，至於能源價格，是影響全人類，影響自己亦影響競爭對手，對於優良企業來說，這種衝擊若然打跨了較弱的競爭對手，則對它們搶佔市場更有利，令它們的壟斷地位更穩固。最近私人信貸市場有燶味，加上第三次波斯灣戰爭爆發，債台高築的甲骨文（ORCL）和空心老倌OpenAI計劃在德州拓展的數據中心便要中止，消息指這個爛尾項目會由財力較雄厚的META頂上。波斯灣的戰爭，就算短期內不能結束，不要以為是什麼世界末日，俄羅斯最初認為烏克蘭的戰事不用72小時便可輕易獲勝，最終打了4年還未收科，俄羅斯塌了嗎？不少報道還說俄羅斯的經濟好到不得了。總之，彼得林治（Peter Lynch）說得對，美股的價值長期來說是和盈利增長成正比，只要企業的長期盈利增長不因戰事出現結構性的打擊，這種短期的震盪反而製造入市的機會。
其實對企業而言，與其說它們怕地緣政治危機，不如說它們更怕行業競爭，SaaS軟件股幾個月來的大跌，不是怕油價上升，而是怕Anthropic的AI取代。然而，在上星期的股市大跌下，軟件股竟然繼續強勁反彈，本欄上周提及的Applovin（APP）全周再升18%，收報502美元、報稅軟件股Intuit（INTU）升15%，收報481美元、ServiceNow（NOW）升14%，收報124美元。軟件股ETF IGV上周的升幅達7.4%（這就是納指能跑贏其餘兩大指數的原因），比能源股ETF XLE的升幅0.32%不知好多少倍（更別說其餘行業統統下跌）！說到底，投資要贏錢，是出什麼價格（Price）買下什麼價值（Value）的資產。早前市場不斷唱衰軟件股，呼籲棄軟件買入「價值型」資產，但上星期，無論是當時得令的儲存股美光（MU）或華爾街大鱷貝萊德（BLK）都錄得大跌，可見叫人玩板塊輪動的分析，分明是向後來者派貨的伎倆。至於軟件股是火鳳凰重生還是死貓彈，就算是後者，這隻死貓（如本欄提及的APP和INTU）也在戰火中由低位彈逾35%，投資股票，實在要懂得過濾噪音。
