過去一星期，標普500指數繼續創出歷史新高，特朗普政府和日本達成貿易協議，成功單向日本輸美貨品收徵15%的關稅，令市場期待美國也將與歐盟達成類似協議。市場最害怕關稅的原因，是怕國與國之間出現報復性關稅，但到目前為止，由於多國在軍事上對美國的依賴，在關稅的問題上只要美國不開出高於25%稅率，大多國家都會收貨而不作出報復，特別如日本般由最初的25%減至15%，更加會爽快地簽下協議。若歐、英、日、韓等國都跟美國簽下貿易協議而不作報復，其他小國便更沒有議價能力，可以說，自年初開始困擾著金融市場的「關稅之亂」已然落幕，新政策會為美國庫房每年帶來額外約6千至8千億美元的收入，大大縮少美國政府目前每年約1.2萬億美元的財政赤字，若年底聯儲局減息，很大機會降低美國庫長短債息率，進一步推低利息支出，因此，白左傳媒不斷利用美國財赤失控攻擊特朗普，而實際上關稅沒有令通脹大幅上升，而政府開支是正在改善而非惡化，兩項因素都促使美債價格有機會在下半年作出強勁反彈。
個股方面，本欄最看好的Alphabet（GOOG）於上周三公佈業績，可謂無懈可擊。當然，有讀者可能會作出挑戰，若真的無懈可擊，為何股價只是微升而沒有裂口高開？正如股神巴菲特和拍檔芒格的名言，股票的美妙之處在於時不時在令人摸不著頭腦的價格下賣出（Sell at silly prices from time to time），GOOG股價如是，特斯拉（TSLA）的股價亦如是，只是市場衡量兩者的標準，可謂天淵之別。如果以學校成績作比喻，分析員檢驗GOOG的成績表就像亞洲虎媽，跟學霸孩子說：「你只是拿99分，哪一分哪裡去了？」根據業績，GOOG上季的雲端業務按年增長32%，遠超市場預期的26%，付費服務的增長是12%，比上季的10%有所加快，而令市場最關注的搜尋器相關收入，
並沒有如市場憂慮因ChatGPT的挑戰而萎縮，反而加快增長至10%，優於上季度的8%。為何在ChatGPT的強大挑戰下，許多人改用LLM尋找資料，GOOG的傳統搜尋器收入仍可加快增長？第一，雖然若干人棄谷歌搜尋改用ChatGPT，但他們問ChatGPT的問題，究竟能否為ChatGPT帶來廣告收入？他們若問ChatGPT泰柬邊境衝突的最新狀況，或用以撰寫投訴信、抄功課等，這類搜尋無論在OpenAI或GOOG而言，可以說是毫無商業價值，甚至會帶來沈重的電費開支，這類搜尋失去了也絕不可惜。第二，就算GOOG在搜尋量的市佔率下跌（目前仍佔約9成，未有證據顯示持續下降），總搜尋量卻因手機、電腦和網絡持續增長的覆蓋率上升而無損收入。第三，GOOG以新設的AI Overview對抗ChatGPT的挑戰，也獲得用家好評。總之，以上季度的業績而言，ChatGPT對GOOG的威脅並未如想像中嚴峻，甚至GOOG表現出再度發力拉開了對手的姿態。
至於另一項令市場「詬病」的，是資本開支增加了100億美元，但銅板的另一面，是投資未來，正如亞馬遜（AMZN）十年前所做的事。GOOG在資本回報的往績是21%，把這些錢投資未來比回購股票會帶來更高回報，所以不應被視作負面的事。但正如本欄早前評論的TSLA，上周公佈業績非常醜樣，收入全面下跌，但因為沒有比預期差，所以股價跌幅非常少，更在周五有能力局部反彈，投資TSLA的人有能力把喪事看成是喜事，GOOG則被虎媽質問「哪一分去了哪兒？」，導致績後股價有如此落差，不過，這亦是見怪不怪的事，正如股神說股票會Sell at silly prices。既然GOOG這一間無人可以脫離其業務的偉大企業（great company），竟然仍sell at如此的合理價（fair price），王弼唯有以行動回應，一注獨贏買Alphabet長揸！
