上世紀七十年代底八十年代初 , 面對難以駕馭的經濟滯漲 , 當時美國在美聯儲主席伏爾克 (Paul Volcker) 的鐵腕貨幣政策下 , 把聯邦基準率一度提高到二十個百分點 , 美國以至世界經濟陷入了深度的衰退。正是「魚，我所欲也，熊掌，亦我所欲也；二者不可得兼 , 舍魚而取熊掌者也」。 伏爾克捨經濟增長而取通縮 , 首先治理好了通貨膨脹 , 為美國八十年代以來二十年的寬鬆貨幣政策環境奠定了基礎 , 為經濟的快速增長製造了條件。
其中得益最大的 , 是美國高科技通過風險投資基金的快速發展 , 還有中國在世界資金充沛的情況下吸收大量外資 , 在外貿的帶動下 , 累積了巨大的外匯儲備 , 經濟脫穎而出 , 迅速崛起 , 超越德國 , 成為世界級的經濟大國。
上世紀八十年代九十年代 , 是美國國力的顛峰時期 , 是美聯儲呼風喚雨的顛峰時期。 格林斯潘 (Alain Greenspan) 的美聯儲長時間以低利息 , 為世界金融市場提供了無窮的流動性 , 是美國金融業得到了飆升的發展。美國道指 (Dow Jones Industrials) 二十年間升了十四倍。和香港的恒生指數比較 , 還是小巫見大巫呢 ! 雖然我們每個人都身置其中 , 但絕對沒有人留意作為經濟發展神經中樞的金融業 , 卻慢慢的蛻變成一個巨大的投機機器 : 傳統的銀行也都變成了對沖基金。 美國的銀行 , 現今資本金不足 , 扣除商譽等無形資產後計算的有形普通股本與有形資產的比率 , 高盛(Goldman Sachs)為6.7 % , 摩根士丹利 (Morgan Stanley) 為4.4 % , JP摩根 (JP Morgan) 為3.8 % , 美國銀行 (Bank of America) 為2.6 % , 花旗銀行 (CitiBank) 為1.5 % 。由此可見 , 如果美國的銀行要恢復正常經營的能力的話 , 需要從重新重整銀行的資產負債表 , 更不要說需要處理有形資產裏邊的「有毒資產 (toxic assets)」了。 一個實有企業 , 還可以看到它的廠房。 金融資產只不過是紙上的現金流 ! 美國銀行 , 花旗銀行 , 目前看來除了國有化之外 , 一下子還看不到有其他方法 , 可以走出當前困局。
在傳統銀行蛻變成對沖基金的過程中 , 信貸快速氾濫 , 所謂水漲船高 , 金融市場房地產市場一片繁榮。今天水位迅速撤退 , 我們正面臨乾旱的日子。想想以下這個簡單的道理 : 銀行本來拿十塊錢做一百塊錢的生意。後來覺得沒有太大風險 , 逐漸做起三百甚至四百塊錢的生意。 後來賠了錢了 , 趕快找人注資 , 恢復了十塊錢的資本金。 為了減低市場波動所引起的風險 , 銀行需要重新把三百甚至四百塊錢的生意收縮到一百塊錢的生意。今天 , 我們正處於水位下降的季節。
在流動性乾枯的時候 , 股票市場市場進入熊市 , 房地產市場也不例外 , 因為在經濟蕭條的時候 , 能夠為房地產撐腰的租金 , 也開始下滑。 而銀行為了自己需要重整資產負債表 , 減低貸款風險 , 更會收緊信貸 , 提高貸款利率。 乾旱的日子已經來到 , 對及時雨的願望依然非常激烈。 「希望」帶動了市場激烈的熊市反彈。
這乾旱的日子會有多長 ? 我相信會出乎很多pundits (市場權威人士) 的期望 !
