久違的港幣聯繫匯率制度，這幾天突然又登上了媒體，成為茶間飯後的熱門話題。最近有大戶沽空期指，而恒生指數也輕易的跌破一萬九千點的牛證重倉區。同時，銀行結餘總額顯示有資金流出香港，體現在銀行同業隔夜拆息上升一倍的異動。無巧不成書，美聯儲前主席伯南克（B. Bernanke）在香港參加亞洲金融論壇，讚揚香港的聯繫匯率制度。對於這位普林斯頓大學經濟學教授伯南克，大家一定會熟悉他乘坐直升機散鈔票。正是這位大名鼎鼎的散鈔高手，美聯儲自二零零八年的華爾街金融風暴以來啟動了三次量化寬鬆。難免令人不解的是，美聯儲印了這麼多鈔票，七年之後似乎連美國的經濟才剛剛有點起色，但經濟復蘇依然如履薄冰，現任美聯儲主席耶倫（J. Yellen）嚷了半年的加息言論，到了去年聖誕節前才勉勉強強的在維護央行的信譽的前提下加了二十五個百分點。過節放假後剛上班，環球的股市一瀉如注。加息前美國前任財長薩默斯（Larry Summers）就警告，世界需要的是更多的量化寬鬆，而不是加息。別誤會我是【末日】大師，對於許多過份樂觀以為近年來每次美聯儲加息道瓊斯指數也會葫蘆依樣上升的交易員，他們會驚訝的發現這次歷史並不一定重複。
原因也簡單，美聯儲的量化寬鬆有效的維持了一個過度投機的金融系統，其貨幣擴張已經到了盡頭。但量化寬鬆維護了這個過度投機的金融系統外，也進一步擴大了金融系統的過度投機，資金錯配金融槓桿繼續增加不在話下。其中，自然有香港的水浸銀行和它的非金融信貸擴大到GDP的三倍，冠足全球。如果美聯儲重新啟動加息週期，信貸過度擴張的經濟體對於利率的增加更顯得脆弱。美聯儲主席耶倫不是再次重申加息會非常緩慢的嗎....？
一九八三年，香港採取了貨幣發行局制度（Currency Board System）一種的聯繫匯率制度，維護了香港近年來的金融穩定。但到底二十多年以來世界政經局面發生了天翻地覆的變化，港幣和美元掛鉤的聯繫匯率對香港的經濟的負面效應越來越顯著，香港的經濟週期，更受主權國中國經濟環境和政策的影響。近年來人民幣相對美元的升值，去年來亞洲新興市場貨幣在美元撤資的浪潮中貶值，在聯繫匯率之下香港經濟越來越感到難以適應。
新年以來環球金融市場動盪異常。似乎道瓊斯指數七年的牛市疲態畢露，而且市盈率高企而美國跨國公司盈利前景暗淡。奇怪的很，香港恒生指數市盈率不到道鐘斯瓊指數的三份之二，市賬率（Price to Book Ratio）也不到一倍，而香港的房地產價格卻遠遠拋離收入而高處不勝寒， 到底香港是資金錯配還是金融危機正在悄悄的醞釀？
香港政府財政盈餘，外匯儲備三千多億美元富甲天下，理應說曾經多年來維護了香港金融穩定的聯繫匯率是固若金湯。但如果今天港元受到國際金融大鱷的突擊，在港元的保衛戰場上難免引起利率的大幅度波動，已經是四面楚歌的房地產可能把金融動盪推上高潮。恰恰又遇上香港政府和社會離心離德，施政癱瘓的今天，難免香港市民在恐慌會中用港幣兌美元自保。也難怪聯繫匯率的話題，再次成為香港的茶樓話題。
