最近接受傳媒訪問關於國內企業違約和人民幣匯價加劇波動等議題，被問及對中港經濟的宏觀展望。記者朋友問了一個很好的問題：「你在2015年預測到人民幣貶值，目前人民幣也有貶值壓力，但跟三年前有何分別？」 這個問題，不容易三言兩語回答，我嘗試用日常生活的例子來比喻：2015年人民幣的貶值壓力，在於外匯儲備急速由4萬億美元下跌破3萬億大關，如果外儲繼續以這個速度下跌，人民幣匯價便有斷崖式暴挫的可能，所以當時中央的對應手法，是堵截國內的走資，設法杜絕非法走資之餘，合法走資（例如個人每年5萬美元兌換上限、買保險等）也從隻眼開隻眼閉變成嚴格執行。中國的債務頗高，但外債的比例低，只要禁止到中國人走資，城牆便不致由內向外被攻破。過去三年，中央向世界證明了其堵截人民走資的非凡能力，因此，目前人民幣沒有斷崖式下跌的風險。 本來，中央在穩住走資，克服了人民內部矛盾後，靠著結構性的貿易和經常帳順差，可以慢慢彌補失去了的一萬億美元外匯儲備，可是遇上特朗普發動中美貿易戰，令中國一向的結構性貿易盈餘出現變數。換句話說，中央有能力控制美元從國內流走的速度，貿易戰卻削弱了中央引渡美元流入的能力，侵叔堵截美元流入中國的策略，可謂司馬昭之心，路人皆見！ 因此，2018年人民幣下跌跟3年前不同之處，是2015年的走資是急症，可以迅間致命，幸好中央把這急症壓住了，但侵叔堵截美元流入中國的策略，像糖尿病一類慢性病，不會即時致命，但手尾很長，中央會設法避免經濟墮進日式衰退。對於全球經濟的影響，是中國從世界進口會持續放緩，影響最大的，當然是新興市場經濟。 所以，近期新興市場貨幣大跌，上周五土耳其里拉暴挫觸發全球股市大跌，絕對不是單獨事件，而是貿易戰（加上中國本身去槓桿）導致中國進口放緩連鎖反應下的現象。土耳其如果爆煲，必然牽連歐洲銀行，歐洲的復甦有可能胎死腹中。最後，美國經濟亦沒可能獨善其身。有一點值得注意，侵叔對中國步步進逼的政策，有傳竟然想透過新收緊的美國海外投資委員會（Cifus）法例，借國家安全理由，逼令海航賣出紐約的商廈。美國欺人太甚的態度，只會令中央向在華美商（如蘋果）報復的決心增加。加上Elon Musk戲劇性提出私有化Tesla後有手尾跟，美企業在世界經濟放緩、中國以質量手段對付美企和Tesla爆煲的陰霾下，美股調整的壓力日增，到時又會拖累港股（縱使我認為美股會於下半年跑輸港股，港股下跌幅度相對較細）。面對眾多不穩定因素，難怪一些早前投資了的防守性悶股，如太古A（19）港燈（2638）等，在旺市遭人唾棄的情況下，近來卻戲劇性有不錯的表現，我亦打算增持一些港企高息短債。全球經濟似見頂回落，聯儲局加息周期很可能提早完結，短債甚至長債開始有值博率。
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戰（加上中國本身去槓桿）導致中國進口放緩連鎖反應下的現象。土耳其如果爆煲，必然牽連歐洲銀行，歐洲的復甦有可能胎死腹中。最後，美國經濟亦沒可能獨善其身。有一點值得注意，侵叔對中國步步進逼的政策，有傳竟然想透過新收緊的美國海外投資委員會（Cifus）法例，借國家安全理由，逼令海航賣出紐約的商廈。美國欺人太甚的態度，只會令中央向在華美商（如蘋果）報復的決心增加。加上Elon Musk戲劇性提出私有化Tesla後有手尾跟，美企業在世界經濟放緩、中國以質量手段對付美企和Tesla爆煲的陰霾下，美股調整的壓力日增，到時又會拖累港股（縱使我認為美股會於下半年跑輸港股，港股下跌幅度相對較細）。面對眾多不穩定因素，難怪一些早前投資了的防守性悶股，如太古A（19）港燈（2638）等，在旺市遭人唾棄的情況下，近來卻戲劇性有不錯的表現，我亦打算增持一些港企高息短債。全球經濟似見頂回落，聯儲局加息周期很可能提早完結，短債甚至長債開始有值博率。