過去一星期，標普500指數跌0.47%、納斯達克指數跌0.71%、道瓊斯指數升0.41%，表面上看，大市變動不大，但從社交媒體看，不少「Covid後股神」（即Covid後甚至ChatGPT 3.0面世後才開始炒美股，到目前為止還未經歷過一次似樣的熊市）卻牙痛咁聲，說什麼股市黑色10月，沒留意股市的還以為什麼股災來臨。其實一個月來，熱炒AI硬體股以至Neoclouds如CoreWeave（CRWV）等確實調整了不少，CRWV的債券被大幅拋售，違約風險急升，股價由52周高位141.79美元跌至周五收市價54.24美元，跌幅達62%。跌了62%的股票買不買得過呢？兩睇。本欄一向對重資本的AI股如CRWV、甲骨文（ORCL）以至未上市的OpenAI和Anthropic，非常質疑它們的經營模式，認為它們最終會讓小股東們血本無歸，所以縱使跌了62%，還是應該避之則吉，更莫說在跌62%之前買入的投資者，就不知如何是好。至於其他由高位跌了超過62%的股票如英特域（INTU），由2025年的歷史高位807美元，跌至今年6月的253美元，跌幅達69%，本欄卻一注獨贏，一來王弼沒有「傻更更」在所有大行唱好時於800美元去瘋搶，而是選擇於大行落井下石時於300美元水平樓下掃貨，而且INTU屬於輕資產企業，沒有債務，又沒有晶片一類資產快速貶值，盈利幾十年來穩定增長，最近被市場看衰，原因只是怕被經常產生幻覺的「差不多先生」AI agent取代。最近作為「散戶指數」proxy的美光（MU）因CRWV拖累被沽售，再一次跌穿900美元，一個月跌了20%，同期INTU則升了20%，有什麼啟示呢？其實SaaS股和AI相關股票，股價不單只背馳這樣簡單，而是若AI泡沫爆破，SaaS股如INTU、Salesforce（CRM）、Adobe（ADBE）將會回升至過往的估值至少市盈率25倍以上，但若AI有如傳言中無所不能，一些SaaS股當然會受顛覆，但一些卻可以利用AI提升效率。不過，王弼還是傾向相信AI泡沫爆破已經是覆水難收，CRWV、ORCL和Anthropic一類企業會發生資金斷裂，引發連鎖效應令英偉達（NVDA）和MU一類股份重歸周期股的估值，屆時亦是SaaS股的市盈率擴張（Multiple Expansion）之時。
有讀者問，AI泡沫爆破之時，是否要清倉甚至要沽空美股？INTU、巴郡（BRK.A/B）以至Hyperscaler四大天王
都要清倉？正所謂傾巢之下無完卵，就算是一路跟AI股背馳的SaaS股，若大市因AI股泡沫爆破而被拖累，SaaS股以至一些傳統股如麥當勞（MCD）也會在一段時間內遭再次大幅拋售。然而，AI股什麼時候爆破，什麼時候才跌得轟轟烈烈，沒有人說得準。還有一個情況，例如過去兩周，王弼認為AI股跌得非常溫和，Covid後股神們卻覺得股災已臨，但若因害怕AI股拖累而沽售SaaS股，便白白錯失了這段時間不俗的升幅。退一萬步說，假設AI泡沫爆破的最後審判，在一年後才發生，這段時間投資組合內的非AI股份，可能有不錯的升幅。最好的例子，莫如本欄於6月初時說「一注獨贏巴郡等AI爆煲」，就是縱然預測AI爆煲，卻仍擁抱優質美股的最佳例子。事實上，當時MU在1100美元水平，BRK.B處於470美元，上周MU見850美元，BRK.B卻創歷史新高見549.96美元。因怕某一行業泡沫爆破，而貿然沽售優質股，錯失期間的升幅事少，落了車失去以後的巨額複利增長事大。
另一個明顯的例子，是2008年金融海嘯之時，市場明知政府救市最終要瘋狂印鈔增加財赤，投資者因此看好黃金，但當年金價在3月時曾高見1000美元，在雷曼兄弟倒閉時的市場恐慌中，就被拋售至680美元。因此，就算有精明的投資者於1000美元套現，成功避過次按爆破，但若沒有再上車，便失去了其後的倍數升幅。有一點王弼非常肯定的，是西方政府施政只懂製造泡沫，爆破後就印鈔解決問題，如此循環，優質股票和黃金的價值只會長期向上。希望上述文字，也能解答不少人面對最近金價調整的疑慮。
