過去一個月，主流傳媒報道著美股接連創出新高的消息，主要是來自AI相關硬體股和美股七雄股價強勢所帶動，但其他宏觀因素如債息（政府結構性財赤加AI巨企發債催化跌勢）、零售股和銀行股股價疲弱，都反映美國經濟只靠AI的巨額投資支撐著，情況有如2008年金融海嘯後，中國的四萬億元人民幣投資主導的刺激經濟政策。這樣的大撒幣，當然會對其後數年的GDP帶來貢獻，但最後總要計數，投資了的錢能否帶來合理的回報。以中國的情況，本文未必夠篇幅討論高鐵等國家主導項目的經濟效益，若只拿私人市場作例子，以恆大為代表的房地產就是不良投資（Malinvestment）的典型例子。2008年後頗長的一段時間，在房地產的瘋狂投資期裡，國內經濟各行各業欣欣向榮，但投資速度一旦慢下來，人民的購買力又跟不上，原來天價搶地的結果是資金不能回籠，恆大欠下天文數字的債務就變成銀行的壞帳，連帶其他不屬於房地產的行業也受銀行收水的影響，進一步拖慢GDP增長。
也許有人會反駁，若不是2008年後中國推出4萬億元的刺激經濟政策，中國的基建便不能迅速升級，今日的中國也未必能一躍超越美、日、德，在全球工業生產力上遙遙領先。王弼完全認同，全球若沒有中國的超級工業生產能力，各國的通脹必然更嚴重，人民的生活質素會更不堪，但這並非沒有代價的，而代價很大程度是來自當年於天價買下個投資項目的資本家。2017年，恆大地產股價超越30港元，發行的離岸債券也在香港的私人銀行賣個滿堂紅，中國中鐵（390.HK）股價曾見7港元以上，但投資的繁榮期後，9年後的今日，恆大地產已正在清盤，中國中鐵的股價亦只剩下3.2港元。沒錯，當年中國在基建的巨額投資，不單為中國人民，甚至是世界各國人民帶來生活的許多便利，但付代價的卻是各房地產和基建企業的債權人、投資者和資本家。同樣地，王弼深信AI最終也會為人類帶來某程度的方便（但懷疑程度上能否勝於中國工業革命所帶來的紅利），但這筆帳最終由誰來付？標普500和納斯達克指數接連創出新高，但道瓊斯和代表美國中小企的羅素2000指數卻分別從高位下跌了5.6%和8.6%，當中不少銀行和零售股跌幅在20%以上，明顯未能受惠於AI落地，如果連一眾較常人懂得運用最新科技的上市公司都未能明顯受惠於AI，那麼究竟有多少人（在沒有補貼的情況下）能享受到AI帶來的紅利？如果沒有令許多人在AI的紅利上真正獲利，那麼AI是否又是歷史上另一項不良投資呢？
投資最弔詭的是，雖説在2017年投資恆大或高鐵相關行業的投資者損失慘重，而期間大市亦大上大落，恆指目前的水平低於2017年的高位，正所謂輸通脹都輸死，但若果因此不敢投資，只懂囤積現金的話，9年間損失的購買力也隨時超過50%。正是如此，雖然王弼對各國的宏觀環境迅速惡化非常悲觀，更認為未來十年若只投資長揸美股指數ETF如 VOO或QQQ，平均年回報扣除通脹後，可能連1-2%也沒有，正式進入長期低回報年代，但卻不可因為害怕大盤回撤（Drawdown），而停止投資並持有偉大的企業。星期五收市時，本欄一注獨贏的巴郡（BRK.A/B）股價分別為77.4萬和515.62美元，王弼在不同平台多次說明投資巴郡的決定，是因為看見各國政府不負責任地舉債，債券一定無運行，故沽債券投巴郡，不足一年，目前的回報已有一成，遠勝債券，並展望未來十年也能達到年率10%的回報。另外主要持倉也包括Alphabet（GOOGL）、亞馬遜（AMZN）和微軟（MSFT），三隻加起來的持倉跟巴郡差不多，不是不擔心它們在AI泡沫爆破時會大跌，但它們終歸是偉大企業，不能因懼怕大盤回撤就隨便清倉。至於本欄另一一注獨贏的英紐特（INTU），早前又因META公佈Muse後被拋售（又是會遭Muse取代云云），上星期呈些微反彈，收復300美元水平。目前股票佈局大致呈上述「鼎足而三」之勢，加上早前在低價購入了Ouster（OUST）、Applovin（APP）、Unity（U）、Salesforce（CRM）、ServiceNow（NOW）等，默默等待AI泡沫爆破。
