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秦曉：中國應轉向中性貨幣政策

世界許多地區一樣，中國正為躲過一場經濟災難而松了一口氣。宏觀經濟資料勝於預期，導致樂觀情緒日益高漲。然而，政府官員和商界人士不能自欺：再走危機前的老路將是嚴重錯誤。

宏觀層面來看，全球經濟仍處於失衡之中。美國消費過多，儲蓄過少。而中國的問題正相反。儘管政府多年來鼓勵增加消費，很多中國人仍更情願儲蓄，而非消費。中國國務院總理溫家寶上月在大連舉辦的世界經濟論壇上就說，中國經濟的復蘇“尚不穩固、不堅定、不均衡”。

我們都讚賞中國實行的廣泛的刺激計畫。然而，中國有許多人仍然相信，發揮了30年作用的出口拉動型增長模式，在危機後將保持基本不變。畢竟，美國消費者總會恢復元氣，最近的兩個例子是網路股泡沫破裂後和2001年9月11日恐怖襲擊後。然而，全球失衡持續越久，最終的結局就會越痛苦。中國和美國都必須付出更多努力。

中國必須增加國內消費，發揮出自己應有的作用。從長遠來看，我對中國消費增長持樂觀態度。自上世紀90年代末起，中國對大部分住房市場實行私有化，這有助於促進中國消費者的發展。隨著中國推進城市化，每年約有2000萬人從農村湧向城市，這一進程將繼續推動消費。然而，我對當前過程不十分滿意。中國亟需加快改革，構建可信的全國範圍社保體系。

雖然消費價格大都在可控範圍內，但由於世界各國政府向經濟中注入了大量流動性，資產價格泡沫正在迅速膨脹。在全球層面，似乎沒有一套從經濟中抽走這些流動性的退出策略。中國的股市和房地產泡沫肯定令人擔憂。

雖然我們避免了自大蕭條以來最嚴重的衰退，但我們很可能即將迎來新一輪資產泡沫和更多金融動盪。我們能做些什麼？對央行來說，比起向經濟中注入資金，從經濟中抽走資金是一項更加棘手的工作。矛盾在於：如果我們收緊貨幣政策，明年就有很大可能發生“二次下滑”；如果我們繼續執行寬鬆政策，新一輪資產泡沫也許並不遙遠。

我認為，借助財政固定資產投資，推動經濟快速大幅反彈，對中國並非好事。而經濟輕度減速並不可怕。貨幣政策決不能忽視資產價格走勢。因此，中國的貨幣政策立場迫切需要從寬鬆轉向中性。

關於政府在危機後所扮演的角色，我也感到擔心。有些人聲稱，這是一場市場經濟的危機。並非如此。而目前也不是拋棄市場的時候。監管和監督失靈的情況屢見不鮮，尤其是在西方。在中國，我們仍在發展完善自己的監管體系。現在是加強監督、改善治理，以及營造更自由、更有效率的市場的時候，不管是在中國，還是在國外。

然而，人們日益擔心（尤其是在中國），臨時刺激計畫可能演變為政府對經濟的永久控制。中國政府應繼續放鬆管制。價格必須進一步放開，尤其是能源價格，但也包括水和糧食價格。匯率需要自由化。私有化需要繼續推進。中國需要更自由的市場，而不是更多的政府管制。

最後，保護主義令人擔憂。近期各宗行動就涉及商品的價值而言，規模都比較小。但是，即便是實施象徵性的保護主義措施以安撫國內利益，也是危險的策略。美國和中國都必須頂住國內限制貿易的壓力，否則就可能引發一場更廣泛的貿易戰。保護主義對全球經濟構成切實的威脅。我們必須密切注意美國貿易政策的變化，因為美國的政策將在很大程度上界定全球化的未來。

譯者/岱嵩

編者注：此文作者秦曉系中國招商局集團董事長、中國招商銀行董事長、亞洲企業領袖協會(Asia Business Council)主席。自從FT中文網刊登了有關此文的報導並鏈結了此文的英文版本之後，這篇文章不僅在中國決策層和學術界引起了很大的反響，也在我們的讀者中引起了熱烈的討論。IKON ASIA首席金融衍生品分析師戚威還專門把此文翻譯成中文，寄給我們。儘管這裏的譯文是由我們的翻譯團隊翻譯的，但我們仍對戚威先生的關心和信任表示感謝。